奥康国际2025年报解读：营收下滑24.23% 经营现金流大增128.71%

核心营收指标深度下滑

2025年奥康国际实现营业收入19.24亿元，同比大幅下滑24.23%；归属于上市公司股东的净利润亏损2.41亿元，同比亏损规模进一步扩大。扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净亏损为2.59亿元，较上年的2.61亿元略有收窄，但仍处于深度亏损区间。

从盈利指标来看，公司基本每股收益为-0.6011元/股，扣非每股收益为-0.6460元/股，加权平均净资产收益率为-9.67%，扣非后加权平均净资产收益率为-10.39%，盈利能力持续承压。

指标2025年2024年同比变动营业收入（亿元）19.2425.39-24.23%归母净利润（亿元）-2.41-2.16亏损扩大11.73%扣非归母净利润（亿元）-2.59-2.61亏损收窄0.77%基本每股收益（元/股）-0.6011-0.5380-扣非每股收益（元/股）-0.6460-0.6511-加权平均净资产收益率（%）-9.67-7.74减少1.93个百分点

分季度数据显示，公司全年各季度均处于亏损状态，其中第三季度亏损最为严重，归母净亏损达1.17亿元，反映出公司全年经营压力持续存在，未出现季节性改善迹象。

费用管控成效显著但研发投入锐减

2025年公司各项费用均出现不同程度下降，显示出较强的费用管控能力，但研发投入的大幅下滑值得警惕。

销售费用大幅压降

全年销售费用为6.86亿元，同比下降28.29%，主要源于租赁摊销费用及职工薪酬费用减少。从费用构成来看，广告费同比大降56.80%，租赁费下降26.21%，资产折旧与摊销下降29.21%，服务费下降29.61%，多项费用的大幅削减反映出公司在终端扩张和品牌推广上的收缩策略。

销售费用项目2025年（万元）同比变动职工薪酬17769.92-22.39%广告费2580.44-56.80%租赁费3684.77-26.21%资产折旧与摊销21291.26-29.21%服务费11273.40-29.61%

管理费用稳步缩减

管理费用为1.99亿元，同比下降13.36%，主要因职工薪酬费用及装修摊销减少。其中职工薪酬下降10.17%，咨询服务费下降26.74%，差旅费下降31.08%，显示出公司在内部管理成本控制上的成效。

财务费用因利息收入下降

财务费用为928.87万元，同比下降23.87%，主要系存款利息收入增加，一定程度上对冲了融资成本压力。

研发投入大幅下滑需警惕

研发费用为2990.29万元，同比大幅下降33.52%，主要由于职工薪酬费用、材料及样品费减少。从研发费用构成来看，职工薪酬下降27.71%，材料及样品费下降48.76%，其他费用下降51.88%，研发投入的大幅缩减可能影响公司长期产品创新能力和市场竞争力。

研发人员规模稳定但结构待优化

截至2025年末，公司研发人员数量为185人，占公司总人数的4.39%。从学历结构来看，硕士研究生仅1人，本科10人，专科44人，高中及以下130人，高学历研发人员占比极低，仅6%左右。年龄结构上，40-50岁研发人员占比达48.65%，30岁以下仅占6.49%，研发团队老龄化问题较为突出，可能影响创新活力。

现金流结构分化，经营现金流大增

2025年公司现金流呈现分化态势，经营活动现金流大幅改善，但投资和筹资活动现金流仍为净流出。

经营现金流大增128.71%

经营活动产生的现金流量净额为4.73亿元，同比大增128.71%，主要系职工薪酬费用、广告宣传投入减少，货款回笼改善。这反映出公司在费用管控和应收账款回收上的成效，为公司后续经营提供了一定的资金保障。

投资活动现金流净流出收窄

投资活动产生的现金流量净额为-2811.37万元，上年同期为-5282.63万元，净流出规模收窄，主要因本期装修投入减少。

筹资活动现金流净流出减少

筹资活动产生的现金流量净额为-1.88亿元，上年同期为-2.66亿元，净流出规模减少，主要系本期租赁店铺减少导致支付的租金减少。

现金流项目2025年（万元）2024年（万元）同比变动经营活动现金流净额47330.0020694.48128.71%投资活动现金流净额-2811.37-5282.63净流出收窄46.78%筹资活动现金流净额-18832.55-26574.26净流出减少29.13%

多重风险需警惕

宏观经济波动风险

受全球经济复苏进程曲折影响，国内消费市场呈现弱复苏态势，叠加原材料、能源、人工成本的全面上涨，给公司带来双重压力。若经济持续低迷，消费者对皮鞋等可选消费品的需求可能进一步萎缩，公司营收端将面临更大挑战。

同质化竞争风险

国内皮鞋行业竞争激烈，同质化问题严重，公司推出的“更舒适的鞋履专家”战略虽然具备差异化定位，但行业内其他品牌的跟进可能削弱其竞争优势。若公司无法持续强化产品差异化和品牌特色，市场份额可能被进一步挤压。

市场需求波动风险

消费者生活方式和购买习惯变化较快，“商务休闲”“轻运动”等跨界场景需求崛起，对产品适配性提出更高要求。同时皮鞋行业季节性需求变动明显，若公司不能及时调整产品结构和生产计划，可能导致库存积压或市场供应不足，影响经营稳定性。

整体来看，奥康国际2025年在费用管控和现金流改善上取得一定成效，但营收持续下滑、亏损扩大、研发投入锐减等问题凸显，叠加行业多重风险，公司未来经营压力依然较大，需关注其战略调整和业务转型的成效。

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