比音勒芬2025年总费用25亿侵蚀利润，拿下美国恢复鞋代理

【中国服装圈.第3436期】

近日，比音勒芬公布了2025年年度报告及2026年一季度报告。财报显示，2025年公司继续陷入"增收不增利"的困局，全年营业收入虽保持增长，但归母净利润大幅下滑近三成。值得关注的是，公司2025年第四季度单季出现亏损，而此后2026年第一季度业绩强势反弹。

具体来看，2025年，比音勒芬实现营业总收入43.14亿元，同比增长7.73%，归属于上市公司股东的净利润为5.51亿元，同比下降29.46%，扣非净利润为5亿元，同比下降32.79%。值得关注的是，这是比音勒芬连续第二年陷入净利润下滑困局——2024年归母净利润同比已下降14.28%。

从季度看分化加剧。2025年前三季度收入增速为6.7%，Q4单季营业收入11.12亿元，同比增速提升至10.77%，但利润端遭遇重创，Q4单季归母净利润亏损6891.64万元，同比骤降471.81%，扣非净利润亏损7773.40万元，同比下降928.79%，成为全年盈利大幅下滑的核心拖累。公司披露，Q4亏损主要系计提资产减值损失6242万元所致。

从成本端来看，销售费用的大幅攀升是净利润下滑的核心原因。2025年，比音勒芬销售费用增至20.19亿元，同比增长25.20%；研发费用增至1.38亿元，同比增长9.01%；管理费用微降至3.68亿元，同比下降0.75%；财务费用由上年的-1254.41万元转为396.82万元，同比大增131.63%。在各项费用明细中，广告与宣传费同比增长54.86%至3.03亿元，电商服务费同比暴涨106.90%至0.64亿元，装修装饰费同比增长36%至1.96亿元。

总体来看，2025年总费用达到25.29亿元，同比增长20.72%，增速远超营收增速，对利润形成显著挤压。综合毛利率为75.09%，同比下降1.9个百分点，净利率为12.77%，同比下降6.7个百分点。管理层分析指出，毛利率下滑主要系公司主动拓宽价格带吸引年轻消费者所致，净利率大幅下滑则与销售费用率提升6.5个百分点至46.8%直接相关。

在渠道结构优化方面，2025年直营渠道收入27.45亿元，同比增长6.89%，表现稳健；加盟渠道收入10.89亿元，同比下降4.44%。

门店网络方面，全年线下渠道净增106家门店，总数达到1400家。其中，直营门店净开117家至761家，加盟门店净关11家至639家，直营门店占比持续提升，直营渠道毛利率为78.66%，同比小幅波动。

线上销售成为2025年最具爆发力的增长引擎。全年线上销售收入达4.51亿元，同比大幅增长71.49%，营收占比从2024年的6.57%提升至10.47%。

存货方面需引起关注。截至2025年末，存货账面价值达11.52亿元，较期初增长21.2%，存货周转天数约352天，同比增加28天。这一增长与新品牌备货及渠道扩张有关，公司表示将在2026年通过优化品类结构和精准费用投放改善库存周转。

品牌矩阵建设方面，公司已取得美国专业运动恢复鞋品牌OOFOS中国内地独家代理权，新增运动恢复品类；同时运营CERRUTI 1881、KENT&CURWEN等国际品牌，覆盖高尔夫、生活休闲、户外、运动恢复等多元场景，满足消费者多样化需求。

目前KENT&CURWEN和CERRUTI 1881尚处于市场培育期，新品牌开店加速推进，已入驻北京国贸、深圳万象天地、南京德基等高端购物中心，近20家门店网络初步成型。此外，威尼斯品牌聚焦路亚赛道，有望成为未来新的增长点。

值得一提的是，比音勒芬在2025年度完成了三大店型的全面焕新——综合店、户外店、高尔夫店协同发力，覆盖核心商圈、高端社区、运动场景等不同消费场景，终端形象与服务体验进一步升级，有效强化了高端品牌认知。

值得关注的是，尽管2025年的经营业绩不如人意，但2026年第一季度已经展现出强劲的业绩反转苗头。2026年第一季度，公司实现营业收入15.22亿元，同比增长18.36%；归母净利润3.86亿元，同比增长16.54%；扣非净利润3.78亿元，同比增长17.88%。（往期阅读：）