济高发展半年预亏5400万，国资“输血”难破“造血不足”困局

近日，济南高新发展股份有限公司（以下简称“济高发展”，600807.SH）披露2026年半年度业绩预告：预计归母净利润亏损5400万元，较上年同期增亏约3.7%。

值得注意的是，在济高发展的业绩预告中，存在一处明显的“温差”：公司上半年归母净利润预计亏损5400万元，但扣非净利润仅亏损2900万元，两者相差约2500万元。这个差额，主要与深圳富奥康缔约过失责任纠纷案的6.6亿元诉讼赔偿计提有关。

也就是说，归母净利润的剧烈波动，更多反映的是诉讼计提的节奏，而非经营能力的变化。若要考察济高发展主营业务的经营能力，扣非净利润更能体现真实的“体温”。

然而，这并不意味着可以松一口气：近年来，济高发展主营业务的毛利率持续下降；扣非净利润自2022年以来连续多年为负，且2026年上半年亏损同比仍在扩大，揭示出主营业务长期缺乏“造血”能力的境况。

具体来看，2025年，济高发展扣非净利润的亏损幅度曾有所收窄。但这种减亏更多来自费用端的压缩，而非收入端的好转。公司2025年的营业收入持续收缩，较上年同期下降5.49%；管理费用与财务费用均同比降超20%。

从济高发展的三大业务板块表现来看，目前前景都不算明朗。

体外诊断业务是公司的核心主业，近年来，受行业集采政策持续扩围、终端检测需求下降、行业竞争加剧等因素的影响，营收与毛利率均持续大幅下降。2025年，该业务的营收同比下降32.42%至1.08亿元，毛利率同比下降2.74个百分点至21.16%。营收占比已从2022年的五成缩水至如今的三成左右，体量在行业中排名靠后。

其余两大业务板块分别是贸易业务与房地产及物业服务。近年来，公司贸易业务的毛利率普遍低于5%，基本处于“有收入无利润”的状态。房地产及物业服务是近年来唯一一项营收与毛利率均保持增长的业务，但在房地产行业整体下行尚未企稳的背景下，这一板块盈利的可持续性同样面临考验。

早在2018年济南高新城市建设发展有限公司（以下简称“高新城建”）斥资百亿入主时，市场曾预期国资能给公司带来转折。然而七年过去，公司不仅未能彻底化解天业集团时期遗留的富奥康诉讼案，经营基本面也持续恶化，甚至曾走到退市边缘。

据悉，国资入主后，济高发展的业务方向曾多次调整，先后剥离矿业业务、园林业务等，并在2022年并购艾克韦生物，确立以体外诊断业务为主的生命健康主业。然而，每一次转型都意味着资源的消耗与重新分配，不仅未能带领公司有效转型、走出困境，反而加剧了经营与业绩的动荡。

更令人担忧的是国资持续“输血”的有效性。2025年底，高新城建及关联方济南舜正投资有限公司（以下简称“舜正投资”）合计豁免济高发展借款本息3.78亿元。据悉高新城建与舜正投资自身财务状况亦不轻松。公告显示，二者2024年均处于亏损状态，却仍在向上市公司豁免债务。而从济高发展“收利双降”的业绩与仍居高不下的资产负债率来看，这种“输血”模式短期内并未将济高发展拉出“造血”能力弱的困境。