中台出身的滴普科技冲击“企业级AI第一股”，是真AI还是真噱头？

在中国企业服务的浪潮中，很少有一家公司像滴普科技这样，如此精准地踩中了两次风口——先是“数据中台”，后是“企业级大模型AI”。如今，它正以“企业级大模型AI应用第一股”之名，冲刺港交所。

这究竟是七年磨一剑的厚积薄发，还是又一次为迎合资本而进行的概念包装？这个第一股在行业的目光中，充满了审视与争议。

高举“第一股”

披着AI外衣抢跑还是名副其实？

滴普科技此次够上“第一股”，首先源于一个时间窗口：它恰好是港股18C新政下，第一家以“企业级大模型应用”为核心故事完成聆讯的公司。

2023年3月港交所《主板上市规则》新增第18C章，为特专科技公司提供了新的上市途径，滴普科技是继晶泰科技、黑芝麻智能、越疆科技、云迹科技之后，第五家依据第18C章上市的特专科技公司。

从技术定义上看，滴普确实具备了一定的要素。其核心产品FastAGI基于自研的Deepexi大模型平台，旨在为企业打造专属AI模型，并已应用于百丽时尚、陕西交控等客户。2024年，其AI业务贡献了9039.6万元收入，占总收入的37.2%，证明其产品已进入商业化阶段。

然而，争议也正在于此。弯弓就此事件采访了业内多位AI领域专家，争议巨大，“从产品毛利率看，滴普还是“产品为壳、服务为核”的高度定制化的解决方案公司，非标准化产品公司；从服务的行业和场景分散，know-how的沉淀和产品标准化是一个非常大的挑战。”

曾购买过滴普中台服务的一家垂直行业头部公司反馈，即便在中台服务阶段，滴普承担的实际是 IT 方面服务，业务逻辑还是由品牌自行设计规划。

业内普遍认为，真正的“大模型AI应用”应具备更高的技术壁垒与泛化能力。相比之下，滴普的业务模式仍带有浓厚的“项目制”色彩，更像是在原有数据中台业务上，叠加了AI功能模块。其AI收入的爆发式增长，是否源于早期中台客户的“存量转化”，而非纯粹的新市场开拓，仍需时间检验。

更重要的是，在滴普之外，中国AI赛道上并不缺少实力玩家。商汤科技、第四范式等早已在港股上市，其业务同样深入企业服务；而未上市的明星公司如DeepSeek、智谱AI等，无论在模型能力还是资本关注度上，都毫不逊色。

在业内人士看来，滴普的“第一股”，更多是资本市场规则下的“制度红利”，而非技术实力的绝对领先。

从数据中台到企业AI，进化还是转行？

要理解滴普的今天，必须回顾它的昨天。

2018年，正值“数据中台”概念如日中天，出身华为、阿里的赵杰辉和杨磊创立滴普。其早期的FastData解决方案，核心是帮助企业打通数据孤岛，进行数据治理。这在当时是切中了传统企业的痛点。

然而，随着中台神话的破灭，市场发现许多中台项目投入巨大却难以在短期内看到收益。相反，AI的出现带来了新一轮的造富故事。

滴普的聪明之处在于，它没有死守“中台”这个概念。它讲述了一个漂亮的“进化论”故事：数据中台积累的数据治理能力，恰好是训练企业专属大模型不可或缺的“燃料”。其FastData Foil数据融合平台，强调将多模态数据转化为“AI-Ready”的语料，为2023年推出的FastAGI（企业级人工智能）解决方案打下了伏笔。

该业务收入占比从2023年的5.1%快速跃升至2024年的37.2%，并在2025年上半年提升至55.3%，成为滴普的核心增长引擎。

这个故事在逻辑上是自洽的，但在实践中却面临挑战。

从公开数据看，2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，研发开支占营收的比例也从93.7%大幅度减少至33.5%。

雇员福利开支从2022年的8063.8万元腰斩至2024年的3825.4万元，研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，而销售人员年薪则高达48.23万元。数据均指向研发人员的流失和失重。

弯弓采访的业内专家指出，判断滴普从中台到AI是技术延续还是概念切换，要看技术团队和解决方案。如果技术团队“都换了一茬了”那就是真转型了。“FastAGI更偏向于技术通用的解决方案，一定程度能解决企业痛点，但企业更需要的是与业务相结合的整体解决方案，而非单个场景应用。在其客户百丽的案例中，更侧重商品信息及相关补货场景，并非全渠道营销的全场景，且基本按照客户需求进行定制。可复制性存疑。”

此外，“收入遥遥领先（抛除硬件），有明确的AI价值落地方法论，客户的最佳实践经得起量化价值的推敲，可以推广，那么他就是当之无愧的第一股，而且上市融资后扩大再生产才有意义。”

这也牵引出滴普更受争议的另一面——至今尚未实现盈利。

从2022年至2024年，其营业收入分别为1.005亿元、1.29亿元、2.43亿元。营收增长的同时，其亏损也进一步扩大。2022年、2023、2024年的年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元、12.5亿元。

三年累计亏损超过24亿，2024年负债净额为36.7亿元，资产负债率为965.3%。滴普的债务负担极其沉重。

困在巨头阴影下的传统SaaS

概念真能救命吗？

在中国做企业级AI，是一条极其昂贵的“流血”赛道。

顶层是大厂对中小企业形成的“降维打击”。专业层是商汤、旷视、第四范式等在计算机视觉、决策AI等领域深耕多年的技术积累和品牌认知。底层是金蝶、用友等传统SaaS厂商正在加速嵌入AI能力，同样拥有滴普无法比拟的客户基础和业务理解。

在这种“夹心层”的竞争中，滴普选择的是一条“垂直行业深度定制”的路径。

这虽然能建立一定的客户壁垒，但也导致了其销售成本高、规模化难、现金流差的困境。其销售人员平均年薪高达48万元，是研发人员的近两倍，在一定程度上也反映了其获客之艰难。

滴普的冲刺，也映照出中国传统SaaS行业的普遍困境。在过去几年，许多SaaS公司陷入了“高投入、低回报”的增长陷阱，股价持续低迷。资本市场对单纯“卖软件”的故事已经厌倦。此次滴普估值超80亿，对于传统SaaS叙事也是一次巨大的冲击。

AI大模型的出现，像一剂强心针，给了整个行业一个“重塑估值”的机会。但问题的核心在于：AI能否真正改变SaaS的盈利模型？

从滴普的案例来看，答案尚不明确。毛利率从2022年的29.4%提升至2025年上半年的55%，显示其高毛利AI产品正在改善收益结构，但其净亏损却在大幅扩大。这说明，收入的增长被更高的运营成本所吞噬。

对于滴普和它的同行而言，真正的出路或许不在于拼命追逐最新的概念，而在于回归商业的本质：找到真正具有规模化效益的好产品，并实现健康的运营和盈利。如果仅仅是将过去的“项目制”披上“AI”的外衣，那么即使上市成功，也只是将生存的危机向后推迟了而已。

弯弓启示：

上市不是终点，而是大考的开始

滴普科技冲刺“企业级AI第一股”，是中国企服行业在技术周期变迁中的一个典型样本。它展现了创业公司面对风向转换时的敏捷与挣扎，也暴露了在资本驱动下，技术理想与商业现实之间的巨大鸿沟。

对于滴普而言，成功上市将获得宝贵的“弹药”，但同时也将置身于更透明的舆论监督和更残酷的业绩考核之下。它需要向市场证明，自己不仅仅是一个“追风者”，更是一个能真正将AI技术转化为企业生产力、并最终实现自我造血的“价值创造者”。

这场关于AI落地的“真战争”，才刚刚开始。

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