红杉豪掷207亿买“圣诞礼物”，中国资本为何要买双“脏鞋”？

【本文仅在今日头条发布，谢绝转载】

本文作者：余皓 | 前商业财经资深记者

这个冬天，全球时尚并购市场的炉火烧得正旺。

就在距离圣诞节仅剩两周的时候，红杉中国宣布计划赶在圣诞节前，完成对意大利奢侈运动鞋品牌Golden Goose（黄金鹅，俗称小脏鞋）的收购。

传闻中的交易价格高达207亿人民币（约合29.1亿美元）。

如果交易达成，这将是2025年全球时尚界最大的一笔并购案之一，也是中国资本在全球版图上插下的又一面重要旗帜。

很多人可能会问：为什么是Golden Goose？为什么是现在？花200多亿买一家专门卖“脏鞋”的公司，红杉到底在图什么？

这笔交易的双方，一个是急于退出的欧洲私募巨头Permira，一个是手握重金、寻找优质资产的红杉中国。

Golden Goose这家公司，其实早在2024年6月就曾尝试在米兰上市。当时，由于欧洲政局动荡和股市波动，Permira在最后关头撤回了IPO申请。那时候，市场对Golden Goose的估值分歧很大，IPO的流产让Permira颇为尴尬。

对于私募股权基金来说，持有的资产是有周期的。

Permira在2020年以106亿人民币买下Golden Goose，持有了5年，已经到了必须退出的时刻。IPO路不通，寻求出售就成了Plan B。

而红杉中国出现的时机，堪称精准。

据彭博社的消息，红杉开出的207亿人民币价格，大约是Golden Goose 2025年预期利润的10倍。

10倍利润是什么概念？ 在时尚奢侈品行业，这并不是一个昂贵的价格。相比于几年前动辄15倍、20倍的估值泡沫，现在的价格可以说是“理性回归”。

红杉这笔钱花得并不冤。它买下的不是一个虚无缥缈的故事，而是一台正在高速运转的“印钞机”。

很多人对Golden Goose的印象还停留在“明星同款”、“故意做旧”的脏球鞋上。但如果你翻开它的财报，会发现这是一家极度健康的公司。

根据最新的财务数据，2024财年，Golden Goose的营收达到了54.2亿人民币，同比增长13%。到了2025年上半年，在奢侈品行业普遍遇冷的背景下，它依然录得28.3亿人民币的营收，继续保持双位数增长。

它的利润率常年维持在34%-35%左右。这意味着，每卖出100块钱的鞋，公司能赚下35块钱的现金流。这个盈利能力，足以秒杀绝大多数传统鞋服品牌。

为什么它这么赚钱？核心在于DTC（直面消费者）战略。

不同于耐克、阿迪达斯极度依赖经销商，Golden Goose在过去几年疯狂收回渠道。最新的数据显示，其DTC渠道的收入占比已经高达77%。

这意味着，品牌牢牢掌握了定价权和用户数据，没有中间商赚差价。红杉看中的，正是这种“高毛利+强现金流+高控盘度”的商业模型。

把视线拉长，你会发现2025年简直是运动鞋服行业的“并购大年”。

这一年，有太多类似的剧本——曾经高不可攀的国际品牌，开始频频出现中国买家的身影。

从安踏成功运营始祖鸟母公司Amer Sports上市，到李宁集团背后的非凡领越收购Clarks后的整合，中国资本已经不再满足于做“代工厂”或“中国总代”。

红杉此次出手Golden Goose，传递了两个极其重要的信号：

第一是中国资本的“抄底”逻辑变了。

以前中国企业出海收购，往往被诟病，买回来的都是亏损的烂摊子。但红杉这次瞄准的是优质资产，Golden Goose不是因为经营不善被卖，而是因为股东要退出被卖。这显示出中国买家在甄别全球资产时的眼光更加毒辣。

第二是从“Made in China”到“Owned by China”。

对于Golden Goose来说，欧洲市场已经相对成熟，未来的增量在哪里？毫无疑问，在亚洲，在中国。

虽然Golden Goose在中国的一线城市已经很有名，但在广阔的新一线和二线城市，还有巨大的下沉空间。

红杉作为深耕中国市场的顶级机构，拥有无数的资源可以嫁接给Golden Goose，无论是数字化转型、渠道下沉，还是在中国社交媒体上的声量放大，这都是Permira做不到的。

对于行业的影响更是深远的。

红杉大概率会复制“安踏+始祖鸟”的成功路径，保留品牌的欧洲血统和设计灵魂，但在运营端注入中国的效率和数字化能力。

如果这笔交易在圣诞节前顺利交割，那么这不仅是Permira的解套，也是Golden Goose的新生。

商业世界里，没有无缘无故的爱。

红杉愿意在圣诞节前掏出207亿人民币，是因为他们看穿了“脏鞋”外表下的“黄金”本质。在消费分级的当下，能够同时满足“稀缺感”和“舒适度”的品牌不多，Golden Goose是其中之一。

全球时尚权力的天平，正在向东方倾斜。未来的顶级品牌，或许依然诞生在米兰或巴黎，但它们的老板，可能会越来越多地坐在北京或上海的办公室里。

这个圣诞节，Golden Goose的员工们或许可以开香槟了，因为一位更懂中国市场的新老板，正带着支票簿向他们走来。