乡镇鞋厂熬40年变身国之重器！昔日村支书持股超70%掌舵，今凭一根橡皮管剑指北交所

在资本市场的大门前，悦龙科技的上市之路犹如一场精心策划却暗藏玄机的博弈。控股股东徐锦诚通过直接与间接方式牢牢掌控着公司近七成的股权，这本该是控制权稳固的象征，但当关联交易的阴影与核心渠道的变数交织，当“高新技术”的光环因研发团队的流失而显得黯淡，这场奔赴北交所的旅程，便不再只是一次简单的融资，而成为检验其业务成色与独立生存能力的试金石。市场关注的目光，早已穿透股权结构的表象，投向了其业绩真实性与持续性的内核。

股权与控制：清晰表象下的复杂关联

徐锦诚对悦龙科技的掌控力毋庸置疑。直接持有57.57%的股份，再通过烟台柏诚这一平台间接控制16.22%，合计接近74%的持股比例，构成了绝对的控制权。这种集中且清晰的股权结构，在理论上有利于公司决策的效率和战略的稳定执行。然而，资本市场的审视从不局限于纸面比例。问题的核心悄然转移至另一家名为U.K. Ltd的公司。在启动上市辅导之初，徐锦诚本人持有这家公司51%的股份和50%的表决权，使其成为悦龙科技“不折不扣的关联企业”。这层关系，为后续的一系列资本运作与交易处理埋下了伏笔，也成为了上市进程中必须厘清的关键结点。

上市路径的迂回：从创业板到北交所的适配选择

悦龙科技的发展历程已逾数十载，但其营收规模与成长性，据公开信息显示，未能达到创业板IPO的相关要求。这条路径的受阻，促使公司将目光转向了北京证券交易所。北交所服务于创新型中小企业，对企业的盈利指标、市值规模等要求与创业板存在差异，更侧重于企业的创新特征和成长潜力。从这一层面看，悦龙科技当前的经营态势与北交所的定位确实存在一定的契合度。然而，路径的转换并不意味着门槛的降低，北交所同样坚持以信息披露为核心，对企业的规范运作、财务真实性、持续经营能力有着严格的审核标准。悦龙科技能否真正“贴合”北交所的要求，需要经过严苛的考验。

关联交易处置：耗时良久的合规化攻坚

“此次北交所上市过程比较大的挑战应是在于其对关联交易的处置问题上。”接近公司的中介机构人士的此番判断，直指要害。上市辅导耗时良久，主要原因正是围绕悦龙科技与U.K. Ltd之间的交易处理和资产收购方案。将关联交易进行合规化调整，确保其定价公允、程序合法、信息披露充分，是公司上市前必须完成的“外科手术”。这不仅关系到公司财务数据的真实性，更关乎公司业务的独立性与治理的规范性。监管机构对此类问题的关注度历来极高，因为关联交易若处理不当，极易成为利益输送、损害上市公司及中小股东利益的通道。悦龙科技辅导团队将大量精力投入于此，侧面印证了该问题的复杂性与重要性。

收购U.K. Ltd：业绩延续性的双重考验

为彻底解决关联交易问题并整合海外销售渠道，悦龙科技最终选择了收购U.K. Ltd。这一举措虽在形式上解决了独立性问题，却引出了关于业绩持续性的新疑问。U.K. Ltd设立于2018年，但其核心团队为悦龙科技及关联方开发欧洲市场已超十年。其股权结构中，英国人Frank Scott的占比凸显了其在海外渠道中的关键作用。资深保荐代表人指出，收购完成后，Frank Scott的“离任”带来了不确定性。北交所审核重点之一便是企业业绩的持续性与真实性。收购U.K. Ltd本质上意味着公司重要销售渠道与大客户结构发生重大变化。市场尤其关注，在完成收购并表后，尤其是在关键人物可能不再直接参与的情况下，悦龙科技能否在不依赖原有特定关系的前提下，凭借自身的产品、管理与渠道能力，维持乃至拓展在欧洲市场的收入。2025年的业绩表现，或将为此提供最直接的证明。

研发团队流失：“高新技术”成色面临复核

另一重悬念来自于公司的创新资质。悦龙科技作为“高新技术企业”，其认证建立在持续的研发投入与科技人员配备基础之上。然而，信息显示公司发生了大量研发人员被裁的情况，流失近半。这不仅可能影响当前的技术研发与产品迭代进度，更直接威胁到公司“高新技术企业”资质的续期。该资质不仅关乎税收优惠等实际利益，更是公司科技属性与创新能力的官方背书，是其在北交所上市故事中的重要组成部分。如果在上市关键时期，因研发人员数量不足等原因导致资质无法延续，无疑会向市场传递出负面信号，动摇投资者对其核心竞争力的信心。公司如何解释人员变动的原因，如何证明研发实力未受根本影响，并将采取何种措施确保创新活动的持续，将是监管问询与市场解读的焦点。

总结：真实业绩是穿越迷雾的灯塔

悦龙科技的北交所IPO之旅，是一张由清晰股权、迂回路径、关联交易、渠道整合与创新资质等多条线索编织而成的网络。每一条线索的处理结果，都关乎最终能否成功登陆资本市场。股权集中度再高，也无法替代业务的独立与健康；上市路径再适配，也需要真实的业绩作为基石；收购解决了旧有的关联问题，却带来了新的持续经营考验；而“高新技术”的招牌，更需要实实在在的研发团队与创新成果来擦亮。

对于投资者与监管机构而言，所有的资本运作与合规调整最终都应服务于一个目的：呈现一家业务独立、财务真实、具有持续盈利与发展能力的公司。悦龙科技需要证明，其在剥离了特定关联方、经历了核心人员变动、整合了海外渠道之后，依然是一家能够依靠自身内在力量在市场中稳健前行、不断创新的企业。市场的等待，是对其成色的检验；而公司的每一次披露与每一份财报，都是对其承诺的兑现。只有经得起时间检验的业绩，才是穿越一切资本迷雾最可靠的灯塔。