中国资本拿下“小脏鞋”控股权！红杉淡马锡25亿欧元背后图什么？

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2025年的全球消费市场，交织着谨慎与野心。通胀和不确定性让许多人捂紧了钱包，但另一面，巨额资本却以前所未有的节奏，在全球品牌版图上频繁改写所有权。美国鞋服并购交易额冲上210亿美元的历史高点，星巴克中国业务易主博裕资本，CPE源峰拿下汉堡王中国控股权……一连串动作勾勒出一个清晰的趋势：中国资本正成为全球消费品牌重组中一股不可忽视的力量。

而在这股浪潮的中央，红杉中国联合淡马锡以约25亿欧元（约合206亿元人民币）收购意大利奢侈运动鞋品牌Golden Goose的控股权，显得格外醒目。这不仅是一笔2025年中资在欧洲消费领域规模领先的收购，更像是一次在行业低潮中的精准出手。

时机，往往是交易中最微妙的部分。Golden Goose并非第一次接触资本市场。早在2024年，品牌就已推进在米兰证券交易所的上市计划，甚至拿到了监管批文，估值一度被看到30亿至40亿欧元。然而，欧洲市场的波动与奢侈品板块的整体低迷，让它在临门一脚时被迫叫停，估值预期也缩水至17-19亿欧元左右。

从高光上市的梦想到以25亿欧元估值被私募收购——这个转折，恰恰为红杉中国打开了一个关键的窗口。

市场表现则进一步印证了这笔交易的性价比。2025年前三季度，Golden Goose逆势交出了一份扎实的成绩单：净营收同比增长13%至5.171亿欧元，调整后EBITDA利润率保持在33.6%的健康水平。更值得注意的是，其直面消费者（DTC）渠道收入占比已高达79%，且同比增长21%，成为增长的核心引擎。在全球奢侈品增长普遍放缓的背景下，一个仍能在全球各区域实现两位数增长、盈利稳健的品牌，自然成了资本眼中难得的“防御性资产”。用约10倍估值收购这样一个标的，在不少消费投资人看来，是一次“划算的出手”。

估值数字的背后，是Golden Goose那份独特的品牌魔力。品牌创立于2000年，凭借一双标志性的“小脏鞋”（Super-Star）闯入市场，成功将运动鞋奢侈化。它的秘诀在于“手工做旧”——每一处磨损、每一道痕迹都由工匠亲手打造，刻意追求那种“不完美的完美”。这种反工业化的精致感，在千篇一律的崭新奢侈品中撕开了一道口子，不仅塑造了极高的辨识度，也催生了强烈的社群归属感。

产品魅力直接转化为了商业上的热度。尽管一双“小脏鞋”定价往往在4000至6000元人民币，特殊款式甚至超过8000元，消费热情却始终不减。从好莱坞明星到亚洲偶像，它的穿着者名单本身就成了最好的广告。截至2025年第三季度，Golden Goose在全球已拥有227家直营店，其中中国门店达41家，占比接近五分之一。亚太市场，尤其是中国，以15%的增速领跑全球。这双鞋早已超越 footwear 的范畴，成了年轻一代彰显个性与圈层身份的“社交货币”。即便在消费分级的讨论声中，这种带有“松弛感”和鲜明标签的品牌，依然持续吸引着追求差异化的目光。

斥资25亿欧元进行控股型收购，标志着红杉中国在消费领域的策略已悄然升级。它不再满足于早期的财务投资角色，而是转向深度运营，着手构建自己的品牌矩阵。回看其近年动作，这条路径逐渐清晰：2021年收购法国设计师品牌AMI Paris控股权，2022年拿下韩国潮流品牌WE11DONE多数股权，2025年初又以11亿欧元收购英国音响品牌Marshall多数股权。此次将Golden Goose收入囊中，无疑是向更头部、规模更大的奢侈品牌集中的关键一步。

红杉的赋能底气，来自其横跨一二级市场的经验与庞大的生态网络。在消费赛道，它已构建起从早期孵化到成长陪跑的全周期能力。以潮玩品牌泡泡玛特为例，作为早期外部股东，红杉不仅多次加注，更在关键节点协助引入核心IP，亲身参与了其从初创到上市的全过程。这种深度陪跑的经验，对于需要精细运营的时尚品牌而言至关重要。此外，其背后庞大的科技被投企业网络，未来也可能为Golden Goose注入新的数字化能力——比如利用AI预测款式需求、优化供应链响应，或是通过AR技术提升线上购物体验。

联合投资方淡马锡的加入，则补上了全球化运营的重要拼图。淡马锡在投资Moncler、杰尼亚等国际奢侈品集团方面经验丰富，对欧洲品牌的基因传承与全球扩张节奏有着深刻理解。其全球网络资源，能为品牌在跨区域运营和本地化合规等方面提供扎实支持。

交易落定后，Golden Goose的治理结构迅速调整，也预示了未来的整合方向。品牌创始人兼CEO Silvio Campara继续留任，确保了核心创意与运营团队的稳定。同时，董事会迎来了一位重量级人物——前Gucci首席执行官Marco Bizzarri，他将以非执行主席的身份加入。Bizzarri曾与创意总监Alessandro Michele共同缔造了Gucci的“极繁主义”黄金时代，推动品牌年营收从39亿欧元跃升至近100亿欧元。他的任务很明确：运用其全球品牌升级与零售扩张的成功经验，为Golden Goose打开新的增长天花板。

这种“创始人守内核，外援主席拓疆土”的模式，意在平衡品牌的意大利匠心传承与未来的规模化增长。而对红杉中国来说，真正的价值创造在于将其对中国市场的深刻洞察与运营效率，注入这个意大利品牌。中国不仅是Golden Goose增长最快的市场之一，更是一个在营销玩法、渠道创新、供应链响应上独具节奏的战场。红杉完全可以将本土已验证的商业模式——比如更敏捷的数字化营销、对下沉市场高端消费的洞察，以及高效的供应链协同能力——赋能给Golden Goose，帮助它在中国乃至整个亚太市场实现更深度的渗透。

这笔收购也正发生在全球消费格局重塑的大背景下。从安踏收购德国户外品牌狼爪，到3G资本收购斯凯奇，通过并购整合品牌矩阵、获取全球市场通道，已成为行业头部玩家的共同选择。对中国资本而言，这轮并购潮也提供了难得的国际化机遇，能够借此快速获取成熟的品牌资产、设计能力和全球分销网络。

红杉中国以25亿欧元拿下Golden Goose，故事的开篇是关于时机与价值的精准判断。而故事的核心，正在于它能否将中国市场的澎湃动力与运营智慧，成功嫁接给这双带着意大利手工温度的“小脏鞋”，在全球奢侈品的棋盘上，走出一盘跨越东西方的妙棋。

市场的寒意尚未散去，但资本，已开始为下一个周期悄悄播种。