茅台又考了88.8分，但这次我想问一句：你是真强，还是对手太菜？

今天不聊段子，聊点硬核的。

有人做了一个特别有意思的指数，叫MMRI-20，全称茅台马太韧性指数。听名字挺唬人，但核心问题就一个：

茅台的份额提升，到底是他自己抢来的，还是同行跌出来的？

这个问题问得太好了。因为过去几年你只要看白酒板块，就会发现一个诡异的现象：行业越惨，茅台看起来越牛逼。但这牛逼的成色，得拆开看。

最新的2026半年报数据出来了，MMRI-20得分

88.8分

，档位：强马太效应。

翻译成人话就是：茅台现在在白酒行业里的统治力，强到离谱。

但别急着鼓掌，咱们把数据扒开看，你会发现这88.8分里，有真功夫，也有同行的“助攻”。

这个指数的编制逻辑其实不复杂，三块拼图：

第一块：茅台营收占比，25分。

就是茅台的营收除以19家上市白酒公司的总营收。翻译：蛋糕里你切走了多少。

第二块：茅台净利润占比，35分。

就是茅台赚的钱除以19家公司赚的总钱。翻译：蛋糕里最甜的那层奶油，你舔走了多少。

第三块：复合相对增长韧性R，40分，核心中的核心。

这个R是啥？就是茅台的增速减去其他18家的加权增速。如果茅台增速比同行快，R就是正的，说明茅台在

主动抢份额

；如果R是负的，说明茅台只是跌得比同行少，属于

被动抬升

。

注意，这个R内部还分了权重：营收占0.4，净利润占0.6。也就是说，赚钱能力的相对优势，比卖货能力的相对优势更重要。

满分100分，茅台拿88.8。你感受一下这个分数，相当于班里平均分60，他一个人考了88.8，而且还是在“同桌全挂科”的情况下考出来的。

跨期数据更有意思：

2025年报：93.7分。

行业深度调整，茅台韧性拉满，马太效应干到极致。那时候白酒有多惨？库存高企，价格倒挂，中小酒企亏得底裤都快没了。茅台反而稳如老狗，份额被动抬升。

2026一季度：68.1分。

行业阶段性企稳，有些小兄弟缓过来了，茅台相对优势收窄。注意，指数从93.7直接掉到68.1，不是茅台变差了，是同行从ICU爬出来了一点。

2026半年报：88.8分。

板块盈利又不行了，茅台相对韧性重新抬升，指数回到强马太区间。

看出来了吗？这个V型走势说明一件事：

茅台的高分，一半靠自己的硬，一半靠同行的惨。

行业越惨，茅台分数越高。行业稍微缓一缓，分数就往下掉。

这就像一群人在森林里被熊追，你不需要跑得比熊快，只需要跑得比同伴快。茅台就是那个穿着跑鞋的人，同伴都是穿拖鞋的。

彼得·林奇有个概念叫“沙漠之花”，说的是在烂行业里还能持续长大的公司。茅台经常被人套用这个标签。

但MMRI-20的R指标，就是用来检验这朵“花”到底是不是自己开的，而不是被沙暴吹出来的。

R = 茅台增速 − 其他18家加权增速。

如果R是正的，而且很大，说明茅台在抢同行的饭碗，这叫

主动马太

。

如果R是负的，但茅台占比还在提升，说明不是茅台变强了，是同行变弱了，这叫

被动马太

。

这次半年报的R复合到底是正还是负？从总分88.8来看，R大概率是正的，但具体数字没有披露。不过结合一季度68.1分的情况，可以合理推测：

二季度茅台的相对增速优势明显反弹了。

反弹的原因是什么？两种可能：一是茅台自己增速上来了，二是同行的增速又掉下去了。

从白酒行业目前的现实来看，大概率是后者。

因为2026年上半年，白酒动销并没有出现明显回暖。头部酒企还在去库存，中小酒企还在生死线上挣扎。茅台在“给渠道减负、维持价格体系”的策略下，业绩增速本身不会太夸张。

所以这88.8分里，有多少是茅台自己的本事，有多少是同行送的，值得打个问号。

第一，茅台在白酒行业的统治力确实还在增强。

不管主动还是被动，份额在提升，利润在集中，这是事实。

第二，但这种增强有“水分”。

从V型走势能看出来，茅台的高分跟行业景气度成反比。行业越惨，茅台分越高。这说明什么？说明茅台的增长，很大程度上不是“我变强了”，而是“对手变菜了”。

第三，被动抬升的份额，能不能变成主动增长，是茅台最大的悬念。

如果行业出清结束后，茅台能保持住这些份额，并且继续增长，那才是真的“沙漠之花”。如果行业缓过来之后，茅台份额又吐回去了，那现在的88.8分就是幻觉。

这个指数最狠的地方，不是数据本身，而是它逼着你去想一个问题：

茅台的马太效应，到底是他自己跑出来的，还是别人抬出来的？

就像你班上有个学霸，每次考试都第一。但后来你发现，不是因为他多努力，而是因为其他同学都转学了。这时候你就得重新评估这个“第一”的含金量了。

白酒行业这轮出清，茅台的市场份额最终会稳定在什么水平？是继续提升，还是到某个临界点后收敛？

这个问题，可能比“茅台股价到没到底”更值得思考。

因为如果份额是主动抢来的，那茅台的未来还有空间。如果份额是同行跌出来的，那等行业出清完毕，茅台的“被动增长”也就到头了。

等到熊不再追，才能看出谁是真跑鞋，谁是被风吹着跑的。

就酱。